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¿Qué es el EVA y para qué se utiliza?

Por: MBA Gonzalo Mayorga Díaz

¿Qué es?

EVA, corresponde a las siglas de Economic Value Added, que en idioma español significa Valor Económico Agregado. El EVA corresponde al monto residual de las utilidades de una empresa obtenidas después de haber cubierto todo el conjunto de costos y gastos, el impuesto de renta y haber satisfecho la rentabilidad mínima esperada para los inversionistas.

¿Cuál es su fórmula?

De acuerdo con el concepto antes descrito, la fórmula que expresa y permite obtener el EVA, es la siguiente:

EVA = NOPAT – CAPITAL*Costos del Capital Invertido.

Las convenciones son las siguientes:

  • NOPAT: Net Operating Profit After Taxes; es decir: Ganancia Operativa Neta después de Impuestos.
  • CAPITAL: Corresponde al activo operativo invertido en el proyecto o en la empresa.
  • Costo del Capital Invertido: Representa la tasa promedio ponderada del capital invertido por los acreedores y dueños del capital en la empresa.

¿Cómo se aplica?

A continuación, desarrollaremos cada una de las convenciones y se analizará un caso específico de aplicación del EVA.

Ejemplo. Una empresa que presenta la siguiente estructura financiera desea calcular el EVA al cierre de su vigencia financiera y contable.

  • Estado de Resultados:

En este resultado los $340 corresponde al NOPAT de la compañía.

  • Estado de Situación Financiera

 En este estado se aprecia que ha sido asignado ya el costo financiero de los pasivos (de las deudas con terceros) y del patrimonio (expectativa de rentabilidad mínima esperada por los socios).

  • El Activo Operativo invertido en la empresa se determina de la siguiente manera:

Activo Operativo = Capital de Trabjo + Propiedades Planta y Equipo vinculada a la operación del negocio o proyecto.

En este caso decimos:

Capital de Trabajo = Activo Corriente – Pasivo Corriente

Capital de Trabajo = $1000 – $600

Capital de Trabajo = $400

Propiedades Planta y Equipo vinculada a la operación = $2000. Se asume que el total de ellas son operativas.

CAPITAL OPERATIVO = $400 + $2000 = $2400

  • El Costo Promedio del Capital; es decir, el porcentaje mínimo al que deben rendir los activos operativos. Este concepto se denomina también WACC, por sus siglas en inglés o Weighted Average Cost of Capital.

Para calcular el WACC, la fórmula es la siguiente:

Donde:

t = Tasa de Impuesto de Renta.

Kd = Coste de la Deuda (tasa de interés..)

Ke = Coste del Patrimonio (PT) (Rentabilidad mínima esperada)

A = Activo Total de la Empresa.

D = Deuda o Pasivo

PT = Patrimonio

Suponiendo que la tasa de impuesto de renta sea del 32% anual, el planteamiento para la determinación del WACC, es el siguiente:

WACC = (1- 0.32) * Kd*($600/$3000) + Ke*($2400/$3000)

Teniendo en cuenta que el costo de la deuda Kd en el Estado de Situación Financiera considera dos porcentajes distintos para cada grupo de activos, se debe calcular el promedio ponderado entre ellos, así:

Ahora, ya tenemos el Kd o costo del pasivo el cual equivale a 9.3%.

El Ke o costo del patrimonio ya está dado como 15%.

Procedemos a reemplazar en la fórmula estos porcentajes, así:

WACC = (1- 0.32) * 0.0933*($600/$3000) + 0.15*($2400/$3000)

Calculando, el resultado es el siguiente:

WACC = 0.0126888 + 0.12

WACC = 0.1326888

WACC = 13,26888

Con los datos ya obtenidos, se procede a aplicar la fórmula del EVA, reemplazando cada uno de los valores, así:

EVA = NOPAT – (CAPITAL*Costos del Capital Invertido)

EVA = $340 – ($2400*13,26888%)

EVA = $21,54688

Este resultado traduce que la empresa creó valor; es decir, que generó ganancias por encima de las mínimas esperadas por los inversionistas.

¿Cómo se calcularía el EVA si los socios o el costo del capital Ke no está asignado o determinado previamente?

Bueno, en este caso utilizaremos el concepto denominado CAPM (Capital Asset Pricing Model) o modelo de fijación de precios de activos de capital.

La fórmula mediante la cual se estima el CAPM, es:

CAPM = Rf + (Rm-Rf)* ß + Rp

Las convenciones, son las siguientes:

Rf = Es la tasa libre de riesgo en el país de la empresa o proyecto. En el caso de Colombia haría referencia a la tasa TES o de los títulos de deuda de la tesorería de la nación.

Rm = Es la tasa de mercado del sector al que la empresa pertenece. Ejemplo: – Industria de la construcción – Industria automotriz – Industria de alimentos – Mercado de frutas o productos agrícolas, etc.

 ß = Beta de riesgo. Todo mercado tiene un riesgo derivado del comportamiento de los rendimientos de dicho sector o mercado. Se puede definir, también, como la variación relativa de la rentabilidad del activo respecto al mercado en que cotiza. Por ejemplo, si una acción en Bolsa tiene una Beta de 1,1, quiere decir que cuando el índice de dicha bolsa suba un 10% la acción subirá un 11%.

Rp = Tasa Riesgo País. Esta tasa se calcula con fundamento en la capacidad de los estados para hacer frente a sus compromisos de deuda y es emitida por las agencias calificadoras de riesgo internacionales. Si se desea ampliar el conocimiento del concepto, se puede acceder a: https://www.empresaactual.com/riesgo-pais-que-es-como-se-calcula/

Teniendo ya determinadas las convenciones, asignaremos valores a cada concepto y calcularemos el CAPM.

Con los siguientes datos, calcular el CAPM o tasa mínima esperada de rendimiento sobre la inversión patrimonial de socios en una empresa X:

Los datos son:

Rf: Tasa Libre de Riesgo Colombia: Corresponde a la Tasa de Rendimiento de TES (Títulos de Tesorería – Bonos), que en promedio ofrecen un rendimiento del 7%.

Si se desea ampliar el análisis del concepto para el caso de Colombia, pueden ingresar, a: https://www.larepublica.co/analisis/jose-ignacio-lopez-2780651/libre-de-riesgo-3064497

Rm: Tasa de Mercado. Suponemos que esta es una empresa del sector de la construcción y que la tasa de mercado estaría en promedio en los últimos años, en: 10.5%

ß: Se estima que el Beta de Riesgo del Mercado en este sector es del 0.9

Rp: La Tasa Riesgo País se ha previsto para Colombia en 1.7%

Si se desea ampliar el análisis del concepto medido en función de algunos países latinoamericanos, puede ingresar, a: https://www.bdo.com.co/es-co/blog-bdo-en-colombia/volando-alto-con-bdo-colombia/enero-2020/colombia-en-la-quinta-posicion-en-riesgo-pais

Bien, con estos datos ahora podemos calcular el CAPM como tasa Ke para un inversionista nacional o del exterior en una empresa colombiana.

Al sustituir los valores en la fórmula, tendremos:

CAPM = Rf + (Rm-Rf)* ß + Rp

CAPM = 7% + (10.5% – 7%)*0.9 + 1.7%

CAPM = 7% + (3.5%)*0.9 + 1.7%

CAPM = 7% +  3.15% + 1.7%

CAPM = 11.85%

El inversionista que desea invertir en esta empresa o proyecto exigirá una tasa mínima de rendimiento sobre su inversión igual o superior a 11.85%

¿Para qué se utiliza, entonces, el EVA?

El EVA puede ser utilizado:

  1. Como un sistema de administración de las finanzas para establecer la verdadera rentabilidad del negocio.
  2. Para determinar si la empresa creó o destruyó valor. Si es positivo el resultado se habrá creado valor y si es negativo se habrá destruido valor.
  3. Para evaluar el desempeño de los altos ejecutivos de las empresas. En la medida que haya creación de valor, quiere decir que la alta gerencia ha sabido rentabilizar correctamente los activos operativos involucrados y optimizado las obligaciones con terceros.

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