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¿Qué es el WACC y para qué se utiliza?

Por: MBA Gonzalo Mayorga Díaz

WACC, es una expresión inglesa que significa Weighted Average Cost of Capital o Costo Promedio Ponderado del Capital Invertido.

El WACC representa la retribución mínima que la empresa debe reconocer a los aportantes de financiación y/o capital a la empresa. Es decir, el costo de las obligaciones financieras (tasa de interés) y de proveedores (coste de financiamiento de los suministros de bienes y mano de obra), por un lado y, por el otro, el costo o tasa de rentabilidad mínima esperada por los socios aportantes de capital a la empresa.

En el primer caso; es decir, al costo de bancos y terceros se le simboliza con las letras Kd y, en el segundo, se le simboliza con las letras Ke.

El WACC es el mínimo porcentaje de rentabilidad que la empresa debe generar para garantizar la satisfacción de las inversiones realizadas por terceros y socios en la empresa.

La fórmula que expresa el cálculo de este coste, es:

Donde:

t = Tasa de Impuesto de Renta.

Kd = Coste de la Deuda (tasa de interés..)

Ke = Coste del Patrimonio (PT) (Rentabilidad mínima esperada)

A = Activo Total de la Empresa.

D = Deuda o PasivoPT = Patrimonio

A continuación, se plantea un ejercicio sencillo para comprender el cálculo y aplicación de esta importante ratio financiero:

La empresa TEXORIENTE dedicada a la comercialización de productos textiles en el oriente del país, desea calcular el WACC o Costo Promedio Ponderado de Capital a 31 de diciembre de 20XX, para lo cual cuenta con los siguientes datos:

Los pasos a seguir, son los siguientes:

  1. Como se aprecia, el pasivo tiene dos conceptos y cada uno una tasa diferente de interés o coste de deuda; razón por la cual, debemos calcular el Kd o costo de la deuda ponderado, así:
  1. La tasa Ke (coste del patrimonio) no requiere ponderación pues se aplica a todo el valor del patrimonio invertido. Ke = 15%
  2. La tasa de impuesto de renta se establece en 32% para el país de referencia.
  3. El valor del Activo es de $3000, el del Pasivo de $600 y el del Patrimonio de $2400
  4. Con esta información se procede a calcular el WACC de la compañía, para lo cual se reemplazan los datos en la fórmula.

WACC = 0.0126888 + 0.12

WACC = 0.1326888

WACC = 13.26888%

Aplicaciones prácticas del WACC.

  1. Como tasa de referencia para descontar los Flujos de Caja Libre en la evaluación de un proyecto. Veamos:
  • Una Proyecto plantea los siguientes Flujos de Caja en un horizonte de cinco años, con una inversión inicial determinada:
  • Tasa de Referencia: WACC = 13.26888%
  • Valor Actual Neto: El valor actual neto devuelve los flujos de caja libre futuros a valor actual descontados a tasa WACC.

Reemplazando los datos, tenemos:

VAN = $ 3.828.375,55

T I R = 39 %

JUICIO DE VIABILIDAD PARCIAL.

De acuerdo con los cálculos realizados, el Proyecto tiene un Valor Actual Neto positivo; es decir, que el Proyecto es viable y satisface la expectativa de tasa WACC o atractiva de acreedores e inversionistas.  El Proyecto tiene una Tasa Interna de Retorno TIR (Tasa real) del 39%, mayor que la tasa mínima de referencia WACC.     

         

  1. Como tasa de referencia para el cálculo del Valor Económico Agregado – EVA.

Recordemos que el EVA es el resultado obtenido después de haber restado a la ganancia neta del ejercicio (NOPAT) el rendimiento mínimo esperado por los inversionistas en el negocio (WACC).

El EVA, en su fórmula básica se calcula de la siguiente manera:

EVA = NOPAT – CAPITAL OPERATIVO * COSTO DEL CAPITAL

Antes de aplicar la fórmula se hace necesario determinar el CAPITAL OPERATIVO y el NOPAT.

El cálculo del Capital Operativo, se realiza de la siguiente manera:

a) Se obtiene el Capital de Trabajo de la Empresa: Activo Corriente – Pasivo Corriente:

CT = ACTE – PCTE

CT = $ 1.000 – $600

CT = $ 400

Al capital de trabajo se le suma el Activo no Corriente, que para el caso es de $ 2.000.

CAPITAL OPERATIVO = CT + ACTIVO NO CORRIENTE

CAPITAL OPERATIVO = $400 + $ 2.000

CAPITAL OPERATIVO = $2.400.

b) El NOPAT se calcula de la siguiente manera:

  • A las ventas de la empresa se le resta el costo de ventas, obteniendo la ganancia bruta. A esta ganancia se le restan los gastos de administración y de ventas y se obtiene la ganancia operacional. A esta ganancia se le resta el impuesto de renta y, así, se obtiene, la ganancia neta después de impuesto o NOPAT (Net Operating Profit After Taxes)
  • A continuación, el estado de resultados:

Ahora sí, se calcula el EVA.

EVA = NOPAT – (CAPITAL OPERATIVO – WACC)

EVA = $ 340 – $2.400 * 0.1326888

EVA = $ 340 – $ 318.45

EVA = $ 21. 55

Este resultado traduce que la empresa creó valor; es decir, que generó ganancias por encima de las mínimas esperadas por los inversionistas.

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